Solvabilité des assureurs vie
Comparatif détaillé de la solidité financière de Cardif, Suravenir, Generali Vie et Spirica
Synthèse de l'analyse
Les quatre assureurs vie examinés – BNP Paribas Cardif (Cardif Assurance Vie), Suravenir, Generali Vie et Spirica – présentent tous des marges de solvabilité confortables au regard des exigences réglementaires. Toutefois, des écarts significatifs existent :
Ratios de solvabilité contrastés
Suravenir affiche le ratio le plus élevé (≃284% fin 2023), tandis que Generali Vie présente le ratio le plus bas (≃150%).
Tailles très différentes
Cardif Assurance Vie, adossé à BNP Paribas, combine une taille de bilan très importante (plus de 85 Mds€ d'actifs en France) et un ratio solide (≃234%).
Modèles d'affaires différents
Spirica, plus petite entité orientée unités de compte, maintient un ratio confortable (≃176%) malgré sa taille plus modeste.
Sécurité pour tous
Tous dépassent largement le minimum requis (100%), gage de solidité financière et de capacité à faire face à des chocs.
Les fonds propres disponibles de chaque assureur couvrent plusieurs fois leur Capital de Solvabilité Requis (SCR), assurant une bonne résilience vis-à-vis de chocs financiers ou assurantiels potentiels.
Ratio de solvabilité
Mesure la capacité de l'assureur à faire face à ses engagements et à absorber des chocs financiers importants
Fonds propres
Capital disponible pour faire face à des pertes exceptionnelles tout en respectant les engagements envers les assurés
Capital réglementaire
Niveau de fonds propres exigé par le régulateur pour garantir la protection des assurés (SCR)
Fonctionnement d'un assureur vie et cadre de solvabilité
Comment évaluer la solidité financière des acteurs du marché ?
Le principe d'un assureur vie
Un assureur vie collecte des primes qu'il investit afin de faire face à ses engagements futurs envers les assurés.
La réglementation Solvabilité II impose aux assureurs de détenir des fonds propres (capital) suffisants pour absorber des pertes exceptionnelles. Cette approche prudentielle garantit la protection des épargnants et la stabilité du système financier.
Pour fonctionner, un assureur vie suit un principe de gestion prudente des risques : les primes des assurés sont investies, des provisions techniques sont constituées pour payer les prestations garanties, et un matelas de capital (SCR) est maintenu pour parer aux scénarios défavorables.
Les indicateurs clés de solvabilité
Capital de Solvabilité Requis (SCR)
Niveau de fonds propres nécessaire pour faire face à un choc extrême (probabilité de ruine de 0,5% sur un an). Il couvre l'ensemble des risques (marché, assurance, crédit, opérationnel…) auxquels l'assureur est exposé.
Ratio de couverture du SCR
Rapport entre les fonds propres éligibles et le SCR. Un ratio de 150% signifie que l'assureur a 1,5 fois le capital requis, offrant une marge de sécurité confortable.
Minimum de Capital Requis (MCR)
Seuil plus bas (environ 25% du SCR), en-deçà duquel l'assureur perdrait son agrément. Le ratio de couverture du MCR est généralement encore plus élevé que celui du SCR.
Fonds propres éligibles
Comprennent principalement le capital social, les bénéfices mis en réserve et une partie des réserves de participation aux bénéfices non distribuées (PPB). Ils sont classés par qualité (Tier 1, 2, 3).
Les activités des assureurs et leur impact sur la solvabilité
La structure d'activité influence fortement le profil de risque et les besoins en capital
Distinction entre les types d'activités
Assurance-vie en euros (fonds euros)
- L'assureur offre une garantie de capital et parfois un taux minimum
- Les primes sont mutualisées et investies dans le fonds général de l'assureur
- L'assureur porte le risque de marché et de taux
- Mobilise beaucoup de capital réglementaire (SCR) pour risque de marché
- Nécessite une allocation d'actifs prudente (obligations majoritairement) et des réserves (PPB)
Assurance-vie en unités de compte (UC)
- Contrat investi sur des supports financiers dont le risque est supporté par l'assuré
- L'assureur ne garantit pas le capital (hors éventuelle garantie plancher décès)
- Rôle de gestionnaire/conservateur des unités avec prélèvement de frais de gestion
- Exigences de capital bien moindres (principalement SCR de risque de contrepartie et de frais)
- Profil de risque plus léger du point de vue solvabilité qu'un assureur exposé aux fonds euros
Autres activités d'assurance
- Certains assureurs vie exercent aussi des activités de prévoyance (assurance décès, incapacité, emprunteur) ou d'épargne retraite
- Ces lignes apportent une diversification des risques (principalement du risque de souscription vie)
- Elles consomment du capital (SCR) différent (basé sur des stress de sinistralité plutôt que de marché)
- Peuvent équilibrer le profil global de risque de l'assureur avec des risques moins corrélés aux marchés financiers
Profil d'activité des quatre assureurs analysés
BNP Paribas Cardif (Cardif Assurance Vie)
- Assureur de la banque BNP Paribas
- Très grand portefeuille d'épargne avec une majorité d'euros (fonds général ~85-90 Mds€)
- Part significative d'unités de compte (environ 30% des encours)
- Collecte importante sur les contrats en euros en 2023 via des offres promotionnelles
- SCR dominé par le risque de marché (portefeuille euros) et atténué par une grande PPB (réserve de bénéfices)
Suravenir (Crédit Mutuel Arkéa)
- Filiale du Crédit Mutuel Arkéa
- Contrats d'assurance-vie pour nombreux distributeurs (banques en ligne, CGP, etc.)
- Encours assez équilibrés entre euros et UC (~55% en fonds euros vs 45% en UC fin 2024)
- Reconnu pour ses fonds euros dynamiques (Suravenir Opportunités)
- Diversification via l'assurance emprunteur et la prévoyance individuelle
Generali Vie (Generali France)
- Entité vie de Generali France (groupe international diversifié)
- Portefeuille conséquent orienté épargne traditionnelle (~78,7 Mds€ de provisions fin 2023)
- ~38% en unités de compte et 62% en euros
- Distribution via réseau d'agents, CGP et partenariats
- Utilise un modèle interne partiel pour calculer ses engagements d'épargne et applique la mesure de correction de volatilité
Spirica (Crédit Agricole Assurances)
- Filiale à 100% de Crédit Agricole Assurances
- Spécialisé sur les contrats à architecture ouverte (courtiers, plateformes en ligne)
- Très orienté unités de compte (ETF, SCPI, produits structurés)
- Sur 12,9 Mds€ d'encours gérés fin 2023, environ deux-tiers en UC
- SCR dominé par le risque de marché sur le cantonnement immobilier de son fonds euros et par le risque de frais
La répartition entre fonds euros et unités de compte a un impact direct sur les besoins en capital des assureurs. Un assureur fortement positionné sur les UC comme Spirica nécessite proportionnellement moins de capital réglementaire qu'un assureur avec un fort portefeuille en euros comme Cardif ou Generali.
Comparaison de la solvabilité des quatre assureurs
Analyse des indicateurs clés issus des rapports SFCR 2023
Tableau comparatif des indicateurs de solvabilité
| Assureur (groupe) | Fonds propres éligibles SCR | SCR (exigence) | Ratio SCR (31/12/2023) | Encours total (31/12/2023) | Part d'UC |
|---|---|---|---|---|---|
| Cardif Assurance Vie (BNP Paribas Cardif) |
12 046 M€ | 5 152 M€ |
234%
(2022 : 207%)
|
~120 Mds€ (France) (~85 Mds€ fonds euros) |
~30% (est.) |
| Suravenir (Crédit Mutuel Arkéa) |
4 354 M€ | 1 533 M€ |
284%
(2022 : 282%)
|
51,7 Mds€ (+6% en 2024 à 53,8 Mds€) |
~45% |
| Generali Vie (Generali France) |
5 882 M€ | 3 909 M€ |
150,5%
(2022 : 161%)
|
78,7 Mds€ de provisions (~90 Mds€ d'actifs) |
~38% (UC) |
| Spirica (Crédit Agricole Assurances) |
~700 M€ (est.) | ~397 M€ (est.) |
176%
(2022 : 178%)
|
12,9 Mds€ (encours gérés) |
~65% (UC) |
Source : Rapports SFCR 2023 (données au 31/12/2023) de chaque assureur
Analyse détaillée par assureur
Suravenir - Le champion de la solvabilité
Se distingue par le meilleur ratio de solvabilité du groupe, à 284%, stable par rapport à l'année précédente. Avec ~4,35 Mds€ de fonds propres éligibles couvrant un SCR d'environ 1,53 Md€, Suravenir dispose d'une marge de manœuvre très confortable.
Ce niveau très élevé s'explique par une politique de capitalisation conservatrice et une croissance maîtrisée des risques. En 2023, le SCR a légèrement augmenté sur le module de marché (hausse des actions) mais baissé sur le risque de rachat.
Suravenir n'utilise pas de mesure transitoire pour alléger son SCR, et n'a donc pas d'ajustement artificiel de son ratio. La diversification de ses activités (épargne, retraite, emprunteur) contribue à la stabilité de son profil de risque.
Son ratio de 284% est l'un des plus élevés du marché français, témoignant d'une solidité financière exceptionnelle.
BNP Paribas Cardif - L'acteur massif et solide
Affiche un ratio de solvabilité de 234% fin 2023, en nette hausse (+27 points) par rapport à 2022. Concrètement, Cardif dispose de 12,0 Mds€ de fonds propres éligibles pour un SCR d'environ 5,15 Mds€.
C'est de loin l'assureur le plus capitalisé en valeur absolue parmi les quatre, reflétant sa très grande taille. Les encours d'épargne gérés par Cardif en France sont estimés à plus de 100 Mds€, soit un poids de marché notable (probablement top 5 national).
Sa politique d'investissement prudente (très faible taux garanti moyen <0,1%), l'existence d'une grande PPB pour amortir les chocs, et le soutien implicite du groupe BNP Paribas (noté AA-) expliquent ce niveau élevé de solvabilité.
Son ratio de 234% le place dans le haut du panier des grands assureurs, témoignant d'une solidité financière confortable, capable de protéger les épargnants tout en restant efficace en capital.
Generali Vie - L'optimisateur de capital
Présente un ratio de 150,5% au 31/12/2023, en baisse par rapport aux ~161% de fin 2022. Ce ratio, plus modeste, reste toutefois au-dessus de l'objectif interne (généralement autour de 130-150% pour Generali) et bien au-delà du minimum réglementaire.
Generali a moins de "sur-capitalisation" que les autres : son excédent de capital sur SCR est d'environ 2 Mds€, là où Suravenir en a ~2,8 Mds€ et Cardif ~6,9 Mds€. Cette différence reflète des choix de gestion de groupe : Generali Vie optimise son capital.
48 points de ratio chez Generali Vie proviennent de la correction de volatilité, mesure autorisée sous Solvabilité II. Sans cet ajustement, le ratio serait autour de 102%, mais il n'y a aucune intention de s'en passer étant donné que c'est un outil permanent du cadre prudentiel.
150% reste un niveau tout à fait acceptable pour un assureur systémique, et l'ACPR n'observe aucun manquement ni risque de non-respect du SCR à horizon du plan stratégique. De plus, Generali bénéficie du soutien potentiel du groupe mondial (ratio groupe ~221% fin 2023).
Spirica - Le spécialiste des UC bien capitalisé
Affiche un ratio de 176% au 31/12/2023 (contre ~178% en 2022). Ses fonds propres, de l'ordre de 0,7 Md€, couvrent un SCR d'environ 0,4 Md€ – des montants sans commune mesure avec ceux des autres, compte tenu de sa petite taille.
Ce ratio confortable montre que Spirica maintient une marge de solvabilité significative malgré sa taille modeste. En effet, qui dit moins de fonds euros dit SCR plus faible, mais implique aussi des fonds propres moindres.
Son SCR est surtout sensible aux variations de frais et au risque de marché sur son portefeuille immobilier (peu d'actions en direct, et pas de risque de taux important étant donné la faible duration de ses engagements).
À 176%, Spirica se situe dans une zone de confort prudentiel : suffisamment haut pour couvrir largement le SCR et inspirer confiance aux partenaires distributeurs, sans être excessif au point d'immobiliser du capital inutilement.
Diversification et perspectives d'évolution
L'impact de la diversification des activités et l'évolution anticipée de la solvabilité
La diversification comme atout stratégique
Diversification des lignes de métier
-
Cardif et Generali - Adossés à de grands groupes opérant toutes branches d'assurance (vie, non-vie, santé, emprunteur) dans de multiples pays
-
Suravenir - Plusieurs produits (épargne, prévoyance) qui diversifient son SCR entre risque de marché et risque de souscription
-
Spirica - La plus spécialisée (épargne patrimoniale uniquement), mais mutualise certains risques avec sa maison-mère Predica
Diversification des portefeuilles d'actifs
-
Generali Vie et Cardif - Énormes fonds généraux, essentiellement investis en obligations, actions et immobilier diversifiés globalement
-
Suravenir et Spirica - Concentrent leurs actifs sur des classes bien maîtrisées (obligations d'État et d'entreprises bien notées pour Suravenir, plus d'immobilier et d'obligations à spread chez Spirica)
-
Provision pour participation aux bénéfices (PPB) - Outil important qui offre plus de résilience face aux chocs de marché (Cardif et Generali ont les plus grosses PPB en volume)
La diversification des activités et des actifs permet d'équilibrer le profil de risque global de l'assureur, améliorant ainsi sa résilience face à différents types de chocs économiques ou financiers. C'est un élément clé dans l'évaluation de la solidité à long terme.
Perspectives d'évolution (2025)
La remontée des taux d'intérêt depuis 2022 a des effets contrastés sur la solvabilité des assureurs vie :
Effets positifs
- Renforcement progressif de la solvabilité des assureurs vie en euros
- Nouvelles obligations offrant de meilleurs rendements (augmentant les fonds propres à terme)
- Réduction de la valeur actuelle des engagements garantis
- Cardif a ainsi gagné 27 points de ratio en 2023 et Suravenir est resté stable à haut niveau
Effets négatifs
- Des taux plus élevés ont entraîné des pertes latentes temporaires sur les obligations anciennes
- Ces pertes pèsent sur les fonds propres "disponibles" tant qu'elles ne sont pas réalisées
- Les assureurs avec de grosses poches obligataires (Generali, Cardif) ont pu voir leurs fonds propres baisser un peu comptablement
- Impact limité sur la solvabilité réelle étant donné les marges initiales confortables
Orientations stratégiques 2023-2024
| Assureur | Tendance de collecte | Impact sur le profil de risque |
|---|---|---|
| Suravenir | Forte collecte sur fonds euros dynamiques et progression des UC durables | Mix équilibré, soutenu par un ratio de solvabilité très élevé |
| Cardif | Collecte euro soutenue via BNP Paribas (offres promotionnelles) | Importance de piloter le risque de rachat et de taux, mais ratio solide |
| Spirica | Collecte nette majoritairement UC | Stabilisation d'un profil de risque orienté UC, moins gourmand en capital |
| Generali Vie | Réorientation vers plus d'UC pour optimiser le capital | Nécessité d'améliorer le ratio pour lui donner plus de marge de manœuvre |
En définitive, tous quatre présentent des gages de solidité financière pour les investisseurs comme pour les assurés. Suravenir et Cardif montrent une grande aisance avec des ratios >230%, ce qui rassure sur leur capacité à encaisser des crises sévères sans entamer les engagements.
Implications pour les investisseurs
Ce que ces chiffres signifient concrètement pour vos placements
Ce que la solvabilité signifie pour vous
Sécurité de vos placements
La probabilité de défaut ou d'intervention du régulateur est extrêmement faible pour ces assureurs, vu leurs buffers de capital
Même en cas de crise financière majeure, les ratios actuels montrent une capacité à absorber des chocs importants
Performance des fonds euros
La capacité à distribuer des bénéfices (taux aux épargnants) est bonne, surtout pour ceux qui ont beaucoup de marge
Suravenir, Cardif et Spirica ont des marges pour investir ou soutenir la compétition commerciale, Generali un peu moins de latitude
Résilience en cas de crise
En cas de conditions de marché difficiles, les mieux dotés en capital souffriront moins de la contrainte réglementaire
Un ratio plus bas comme Generali pourrait entraîner une gestion plus prudente (réduction des risques) pour éviter de trop approcher le 100%
Néanmoins, à ~150%, Generali Vie n'est pas du tout en zone d'alerte – il s'agit plutôt d'une philosophie de gestion du capital différente (optimisation) comparée aux autres (sur-capitalisation volontariste). Le groupe Generali étant très solide, Generali Vie peut optimiser son capital via transferts de portefeuille, dettes subordonnées intra-groupe, etc.
Critères de choix d'un assureur
Au-delà du seul ratio de solvabilité, plusieurs critères sont à prendre en compte dans le choix d'un assureur vie :
Performance historique des fonds euros
Le rendement servi est le reflet de la politique de participation aux bénéfices et de la gestion financière
Structure de frais
Les frais de gestion, d'arbitrage et sur versements peuvent significativement impacter la performance à long terme
Offre en unités de compte
Qualité, diversité et accessibilité des supports d'investissement proposés
Niveau des réserves (PPB)
Des réserves importantes permettent de lisser les rendements lors des années difficiles
Qualité des outils digitaux
Ergonomie de l'espace client et fonctionnalités disponibles en ligne
Solvabilité
Un ratio supérieur à 150% est généralement considéré comme satisfaisant
Sources et rapports SFCR
Références officielles pour approfondir l'analyse
Rapports SFCR 2023 des assureurs
Pour les lecteurs souhaitant approfondir, vous trouverez ci-dessous les liens vers les rapports complets de solvabilité et situation financière publiés en 2024 (données au 31/12/2023) par chaque assureur :
| Assureur | Rapport SFCR | Points notables | Lien |
|---|---|---|---|
| Cardif Assurance Vie (BNP Paribas Cardif) |
SFCR 2023 | Évolution du ratio (+27 points en 2023), composition des fonds propres (12 Mds€ éligibles, dont une large part en Tier 1) | Consulter |
| Suravenir (Crédit Mutuel Arkéa) |
SFCR 2023 | Description du profil de risque, SCR modulaire (marché, souscription, etc.) et confirmation du ratio de 284% fin 2023 | Consulter |
| Generali Vie (Generali France) |
SFCR 2023 | Ratio de 150,5%, impact de la volatilité (48 points) et calcul détaillé du SCR selon le modèle interne partiel | Consulter |
| Spirica (Crédit Agricole Assurances) |
SFCR 2023 | Stratégie face aux évolutions réglementaires, ratios SCR (176%) et MCR (439%) fin 2023 | Consulter |
Chaque SFCR constitue une source d'information précieuse pour analyser en détail la santé financière de l'assureur (composition des portefeuilles, sensibilité aux risques, gouvernance, etc.). Les chiffres commentés dans ce rapport comparatif en sont extraits et vérifiés, offrant ainsi une vision objective et à jour de la solvabilité.
Besoin d'aide pour évaluer la solidité de votre assureur ?
Discutons ensemble de la stratégie d'épargne la plus adaptée à votre situation et de l'assureur qui correspond le mieux à vos objectifs.
Points à retenir
Solidité générale
Les quatre assureurs analysés présentent tous une solvabilité confortable, largement au-dessus du minimum réglementaire
Hiérarchie des ratios
Suravenir (284%) > Cardif (234%) > Spirica (176%) > Generali Vie (150,5%)
Impact du mix produits
Plus la part d'UC est élevée, moins l'assureur a besoin de capital réglementaire
Effets des taux d'intérêt
La remontée des taux depuis 2022 a des effets contrastés mais améliore tendanciellement la solvabilité
Conseil d'expert
Si la solvabilité est un critère important, n'en faites pas le seul critère de choix. Au-delà d'un ratio de 150%, considérez également les performances historiques, la qualité de l'offre UC, le niveau des frais et la qualité du service client pour choisir votre assureur vie.